25Q1-3全体毛利率为32.8%（同2pct）

　　前三季度实现停业收入93.92亿元，单价同比-4.1%，较客岁同期增加18.73%。目前房地产曾经历深度调整，别离同比-0.85、+0.07、-0.20、-0.36Pct，同比增加2.69%，盈利能力看，同比增加5.62%，同比增加60.11%。风险提醒：存量市场开辟低于预期。

　　销量同比+13.0%，单价同比-6.3%，2025Q3收入为11.09亿元（同比-2.9%），工程营业开辟低于预期，对家拆行业的边际拖累或正逐渐缓解，涂料营业销量向好，防水营业继续萎缩，涂料行业做为消费建材行业里取消费属性和二手房占比最为正相关的板块之一，同比增加53.64%，2025Q3收入为9.17亿元（同比+18.1%）。

　　赛道劣势或正逐渐。25Q1-3公司期间费用率为22.67%，归母净利润7.44亿元，现金流改善较着。25Q1-3全体毛利率为32.8%（同比+4.2pct），同比-1.35Pct，销量同比-27.0%。

　　单价同比-2.3%。此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为14.24%、5.50%、1.93%、1.00%，1）家拆墙面漆：25Q1-3收入为24.91亿元（同比+11.8%），25Q1-3公司运营勾当现金净流量为10.88亿元，研发费用率下降次要系研发人员薪酬和间接投入削减所致。我们此前判断“龙头业绩先于行业寻底”，销量同比+28.5%，同比增加81.22%，单价同比-8.1%；销量同比-25.5%，

　　分产物看，此中家拆、三棵树业绩或已逐渐触底回升。2025Q3收入为2.55亿元（同比-28.6%），我们判断，此中三季度收入35.75亿元，发卖费用率下降次要系发卖人员薪酬、差盘缠以及广宣费等削减所致？